风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。
策略专题：TMT中还有哪些性价比较高？
当前处于“无涨价”复苏阶段。一季度GDP等数据超预期上行，但PPI等价格数据依然偏弱，处于“无涨价”复苏期：（1）宏观量价背离的根本原因是市场对经济修复的持续性信心不足，这从股市、债市、商品等均未按复苏逻辑进行定价可以看出；（2）后续来看，短期可能持续处于“无涨价”复苏期：一是下半年美国陷入衰退的概率仍较大，国内生产端提价概率较小；二是国内从企业端向居民端的景气传导尚需时日。 当前来看，TMT主线行情未结束，仅是短期调整。（1）比照历史复盘，TMT短期继续占优：一是当前处于“无涨价”复苏阶段，成长性行业占优。二是行业景气预期和流动性是核心因素，当前在人工智能产业趋势明显上行、数字经济和卡脖子技术政策支持力度不断加大背景下，TMT的景气预期明显上行；海外衰退预期以及国内经济压力下流动性维持宽松。三是TMT短期高估值以及高热度影响有限。（2）成长行业初期拔估值结束的标志是筹码结构恶化、其他预期更强的行业出现等，当前来看均不符合：一是一季度TMT的基金持仓占比依然较低（计算机和电子均在10%以下，传媒和通信在3%以下）；二是其他行业预期短期难改善。 行业配置上，继续关注TMT、建筑、电力和部分消费等行业。（1）经济无涨价复苏和一季报披露尾声，分母端逻辑依然占据主导，产业趋势上行和政策导向的TMT和低估值国企依然是双主线。（2）行业配置上，建议关注：一是传媒（AI在游戏、影视、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工、电力等；三是出行消费、纺服、商贸等。