国信策略周报:当“强社融”遇上“低通胀”
3月社融总量、结构显著改善，新增人民币贷款是主要拉动项，其中居民中长期贷款占比提升。与此同时，通胀指标持续回落，引发部分投资者对通缩风险的担忧。CPI和PPI的同步回落指向经济复苏力度可能不及预期，与社融数据向好看似形成矛盾，实际上在经济周期从下行进入上行的过程中，信用脉冲的反转领先于经济增速和通胀的触底回升是复苏期的普遍现象。当处于企业、居民信用脉冲上行叠加通胀下行的时期，股市普遍录得正回报，成长表现优于价值。 策略观点： 估值：近5个交易日，宽基指数估值涨少跌多，行业估值分化。截至4月14日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为18.29倍、12.34倍、23.77 倍、31.34 倍、45.95 倍、36.25 倍。集成电路、传感器估值上升幅度较大，工业机器人(300024,诊股)估值降至200倍以下。 资金：融资净买入90亿，北上资金流入47.56亿。TMT流向出现分化，传媒、电子、计算机分别流入12.45、6.77和1.88亿，通信流入5.93亿。 证券分析师：王开（S0980521030001）；