国金高智威|量化配置视野：4月市场进入对经济增长二阶导的博弈

　经济增长方面，经济恢复逐步进行当中，但是增长斜率可能低于预期。3月中采制造业PMI报51.9，较上个月的52.6稍有下行，虽然仍保持在枯荣线以上，说明制造业仍然在复苏，但是环比来看，制造业景气度较2月有所回落，经济增长加速度有所降低。

　货币方面，过去一个月，国债利率曲线整体较上个月稍有下行（大多下行0-10BP），边际微有所改善，但是改善不明显。我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端市场流动性的话，可以发现3月市场流动性紧张又有所回升，7天银行间质押式回购加权利率20个交易日移动平均值在7天逆回购利率的2%上方继续上行，接近前期高点。国内经济还是逐步修复的过程中，长端利率的下行空间不大。所以综合判断，我们预估4月份流动性也是一个紧平衡的状态，大幅宽松的可能性不大，但由于经济还未较好恢复，也不会过度收紧流动性。

　月度股债配置模型观点及表现

　然后我们基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出。进取型股债权重为25%：75%，稳健型股债权重为13.52%：86.48%和保守型股债权重为6.22%：93.78%。

　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。