宋阳峰：原油移仓换月在即06合约仍有库存问题！负油价危机将卷土重来！
自4月20日负油价产生之后，无论是单边油价还是原油月差，均出现了一个V型反转的态势，这个现象值得引起我们的关注。月差我们通常看作是一个反映区域内短期供需平衡的指标，月差大于零，表明市场供不应求，月差小于零，表明市场供大于求。
国际原油近月差自3月以来就一直处于下跌趋势，4月初因为产油国达成新的减产计划而略有反弹。但对于严重过剩的4月份来说，反弹略显乏力，于4月20日出现了深跌，随后月差全面反弹，目前已达到3月初的水平
而下周三（5月20日），WTI原油6月合约将到期；而洲际交易所将于5月30日进行7月布油的移仓换月。当前WTI原油6月合约未平仓合约高达270000份合约，相当于2.7亿桶，若不能在交割日前平仓，它们最后可能需要现货交割。而投资者才缓了一个月，负油价可能又要再度重演了？
回顾惨案，油市崩盘夜！
相信大家对上月负油价的惊魂一幕还印象深刻。在WTI原油期货合约到期的最后交易日，库存压力叠加移仓换月的流动性问题齐爆发，油市遭遇史无前例的崩盘，4月20日WTI原油5月合约收于每桶-37.63美元。无数多头一夜爆仓。
尽管负油价出现的第二日，油价已转为正值，负油价只是短暂的，但它却引爆了一个又一个“地雷”。历史性油价大跌之后，一大批原油基金损失惨重，就连全球最大的原油基金USO也难逃一劫。国际原油市场的动荡传导到国内市场，中行的原油宝被曝出穿仓，现在仍在相互扯皮！
06合约是否会出现同样的问题？
首先，市场对于6月的原油价格是什么态度呢？，在需求未见明显好转之前，市场仍将会在此区间不断震荡，重复上有疫情顶，下有减产底的行情。意思是当前原油价格油强力支撑的，这给了市场信心。
第二点，对于库存的问题，宋阳峰认为美国商业原油和成品油库存依旧大幅增加，但库欣地区的库存有所下滑，预计EIA数据将会类似。从数据上来看，库欣地区的库存使用率已经达到了75%-80%，可用库容已经十分有限，如果继续大幅增加，很容易再出现空逼多的情况。
WTI06合约将于下周二摘牌，交易所在昨天再次上调了保证金至1.2W美元，保证金比例几乎达到了50%。随着交割的临近，预计未来两天06合约持仓下滑的速度将会比较快，持仓较大的投资者将会逐步离场，而不会给空头过多的机会。
第三，移仓换月差价大。宋阳峰认为当前06/07合约价格已经恢复到正常范围内，不像上个月05/06合约差价有6美元，此时移仓换月的成本是在可接受范围内。从以上的观点来看，当前负油价产生的几个原因之中，当前最大的危机就是库存问题。
宋阳峰认为，负油价风险依然存在，他引用美国商品期货交易委员会(CFTC)周四给券商和交易所的警告称，交易所和券商应该为某些合约的波动和价格跌至负值的可能性做准备，因众多基金出脱持有的较近期期货合约，以避免4月的“黑天鹅”事件重演，这可能引发原油持仓的部分抛售。
由于当前需求较低，持有该合约的金融企业在争相抛售头寸时，会几乎没有接盘的买家。CFTC要求交易所和券商建立能够赋予他们紧急权力的规则，可以清算或转移某种合约的未平仓头寸，或者在需要时暂停特定合约的交投。
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本文章作者：宋阳峰
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