行情分析四部曲
判断趋势
判断趋势是行情分析的第一步，判断趋势是展开其它分析的前提。很多投资者并没有理解趋势的意义，往往与方向混为一谈。趋势和方向有着实质性的分别，在前面系列丛书的《白银投资技巧实战篇》中有详细阐述过，趋势是指市场在一段时期内的总体倾向，方向影响短线交易的随机波动。
图1-2 趋势与方向的区别
图1-2所示的是近10年来最辉煌的一段走势，作为经典案例，我们可以清晰的看到趋势与方向的本质区别。对于短线交易来讲，因为基本上每一天都有两个方向的波动，所以无论做多还是做空，都有机会获利。但是从图1-2我们可以看到，在多头趋势当中，做多的进出场比做空的要明显来得简单；做多的盈利空间也明显大于做空。即使对比交易中最差的情况，至少做多是不会被套。所以判断趋势是行情分析的大前提。
其实这个道理早已家喻户晓。绝大部分的投资者，无论是刚入门的投资者，还是有数年经验的投资客，都知道要“顺势而为”，他们每天都会去竭尽办法去获知当时的趋势。然而事实是，市场大多数的投资者在亏损。那就说明，“顺势而为”只是一句废话，谁都知道要顺势而为，但是在预测趋势上却是无能为力。
因为，趋势是无法预测的。操作上，我们只能去跟随；分析上，我们只能去“假设”。
“假设”并不是指随机的假设，而是通过一些有效的方法，去判断出一个大概率的趋势。判断趋势的方法可以通过基本面分析，也可以通过市场心理分析，甚至可以借助技术分析的途径。
在判断趋势方面，这是基本面分析发挥最大作用的战场，心理分析也可以有效的帮助判断趋势，而技术分析在判断趋势方面的方法比较少，虽然也可以，但这并不是技术分析的主战场。
先来看如何用基本面分析方法判断趋势。在《白银投资技巧入门篇》里已经详细介绍过影响贵金属走势的基本面因素可以归为四大类：地缘政治因素、经济因素、金融因素、实物供求因素。很多学习过行情分析的投资者都知道基本面可分为这四大类，但是在实际分析过程中却不知道如何处理各种因素间的关系，仍然停留在根据即时新闻去判断多空影响的阶段。这距离发挥基本面分析的真正作用实在太远了。基本面分析要做得好，在深度和广度两个方面都要兼顾：深度是指当天或者近期的消息面要掌握全面，广度则是指不能光是关注近期的基本面，要把近期和前期的基本面在时间跨度上联系在一起。
而在此之前，首先还要弄明白一个很重要的关系，就是四大类基本面之间的层次关系。
图1-3 四大类基本面因素的层次关系
图1-3是四大类基本面因素的层次关系图。基本面的基础层次关系并不是什么新理论，在很多传统教材中都有介绍从地缘政治因素，到经济因素，到金融因素，到实物供求因素的影响力从强到弱的关系。这种关系本身并没有问题，但是不全面，缺乏了四大因素的影响持久力方面的层次关系。而笔者提出的蛋糕模型正是把四大因素的这两种层次关系形象的描绘出来。
四大因素的关系就像一个四层的蛋糕，四者客观同时存在，四者之间存在层次关系，但是互不包含。越是顶层的蛋糕，越容易被吃到，但是也越容易被吃完。越是底层的蛋糕，越不容易被吃到，也越耐吃。所以同样的，处于越是底层的因素，越是不容易被市场重视，但是它的影响范围也越大，影响时间也越持久；而越是上层的因素，越受市场重视，影响力越大，越明显，但也越短暂。
地缘政治因素处于最顶层，也就说地缘政治的影响力最大，但影响的时间最短促。经济因素的影响力仅次于地缘政治因素，但是影响的时间较地缘政治因素要长。实物供求因素处于最底层，是四大类基本面中影响力最小的，但是影响的持久力最强。金融因素的影响持久力仅次于实物供求因素，而影响力比实物供求因素强。
因此，当你的交易计划周期越长，就要关注越长期的影响因素。例如中长期的交易就需要优先关注金融因素，而超长期的交易就要关注实物供求因素。而对于中短期投资，就要按地缘政治因素——经济因素——金融因素——实物供求因素的顺序去分析基本面环境。例如有重要的地缘政治方面的基本面出现时，就要紧盯这个基本面，经济因素和金融因素可以放在次要地位；而当地缘政治方面没有有影响力的事件出现时，这时候就要优先关注经济因素；而当经济环境稳定，没有明显起伏的时候，金融环境就是指导我们交易的重要依据。
很多人误认为地缘政治因素就是战争，其实不然。战争只是地缘政治因素里的一个方面。地缘政治事件并非像多数投资者理解的那样只会对以黄金为首的贵金属产生利好作用，甚至不一定会产生影响。
地缘政治危机与黄金的关系体现为很强的阶段性特征，这个特征主要在三方面：第一是受地缘政治影响的国家货币信用是否遭遇冲击，进而激发受影响的区域性黄金需求，若非经济大国或者黄金需求大国，金价以及关联贵金属价格受影响非常有限；第二是受纯粹的政局动荡引发对黄金的避险买盘；第三，是基于地缘政治是否影响全球能源供应格局，并进而引发对通胀预期的担心。总体而言，地缘政治对贵金属市场（特别是金价）的影响就像一阵飓风，风起时（特别投机力量进一步煽风），潮起，众人皆狂。风过后，潮落，回归平静。
图1-4 地缘政治因素影响趋势实例
图1-4是2011年2月-5月的国际银价日线走势图，这段走势就是地缘政治因素的一个集中反映。3月中下旬至4月下旬的超级牛市行情就是由引发供油恐慌的利比亚战争所驱动。而代表海上霸权得到巩固的拉登被击毙事件则造成5月上旬的大级别暴跌行情。可以很明显的看到，地缘政治事件引发的行情级别要明显大于其他时间段，但影响的持续时间不长。
经济因素方面，最常见的就是平时每个交易日都有公布的欧美经济数据。所以不少人误认为经济因素影响力小，影响的持续时间短，用以指导超短线交易。这种认识并不完全错误，因为当重要数据公布值与市场预期值有较大出入的时候，的确是决定短期波动方向的主因，也是有时候国际投机主力启动攻势的导火线。但如果仅把眼光放在这方面，那么经济因素的作用就只被发挥了很小的一部分。
一方面，经济数据只是反映经济状况的一些特定部分，而非经济全景，经济因素还包括其它各种经济事件，例如议息会议、债务危机等。另一方面，相信不少有经历的投资者都有这样的体会，经济数据公布值与市场预期值对比呈利好结果时，贵金属价格不一定就会上涨，有时候涨得特别多，有时候只是涨一点点，有时候全无反应，有时候甚至下跌。这是因为经济数据并非独立的，国外成熟投资者关注的是经济数据的走势，好比技术分析的主要对象是价格走势，而非价格本身。（这方面在后面章节会详细介绍）。另外，特定经济数据在特定的经济环境下影响会特别显著，例如在2008-2014年期间市场关注焦点在美国是否即将推出新一轮货币宽松制度上的时候，美国CPI数据公布值的影响力就会特别大。
下面来看一个经济环境影响金价运行的例子。
图1-5 经济因素影响趋势实例
图1-5是2011年5-7月的金价日线走势图，这里展现了金价受欧洲经济环境影响的三个中期波段。5月中旬，希腊债务危机爆发，金价总体持续上涨了超过一个月。到6月下旬，由于希腊政府不顾民间严重抗议情绪，强行通过了紧缩方案，从而获得欧盟的救助，希债危机得到较为有效的缓解，金价逐渐回吐之前的涨幅。但到了7月上旬，美国评级机构大举下调欧盟多个国家的评级，市场对欧债危机的担忧情绪被重新激发，金价受此影响出现了长达接近两个月的持续上行。
再来看金融因素，金融因素指的是全球资本流动对贵金属价格的影响。由于总体资本流动具有较强的持久性和稳定性，所以金融因素的影响持久时间比较长。资本流动包括个人资本流动与机构资本流动。
个人资本流动就是指个人投资者和消费者交易虚拟或实物贵金属时所产生的资本流动。虽然个人投资者或消费者产生的资本流动对贵金属价格的影响极其微小，但是当大部分的投资者和消费者都朝着一个统一的方向交易的话，那就能对贵金属价格造成明显影响，甚至让其形成大趋势。这是后面心理分析相关章节要详细介绍的内容。
机构资本流动包括各国央行、大型对冲基金以及商业银行等投资机构在市场中的资本流动。例如央行对黄金储备的增减、对冲基金的投机行为等都是金融因素之列。
图1-6 金融因素影响趋势实例
图1-6是国际金价2008年-2012年初的周线走势图。2008年爆发全球金融危机，危机爆发后美国率先实行量化宽松的货币政策。及后欧元区和亚洲各国都先后打开印钞机，全球货币步入集体贬值的漫长过程。这段过程中作为真正的世界货币的黄金价格展开了持续的整体上行态势。
图1-7 综合因素影响趋势实例
图1-7是国际金价2016年第4季度的日线走势图。2016年11月9日，美国总统大选结果出炉，大热门希拉里意外败选。持续近一个月的多头预期行情急转直下。
一方面，虽然特朗普在演讲中曾对中国口出狂言，但实际上的主战派是希拉里。所以特朗普的当选使地缘政治升级预期落空，打击黄金的避险保值潜力。
另一方面，特朗普的当选也使美联储12月议息会议加息可能性大幅提高，刺激全球资本流向美元，从而使美元金价持续下跌。
在地缘政治和金融因素的双重压力下，金价呈现先急后缓的长时间下跌格局。
图1-8 实物需求因素影响趋势实例
最后来看一个实物供求因素对贵金属影响的实例。图1-8是国际钯价2008年底到2010年底的周线走势图。同期金价从700美元/盎司上涨到1400美元/盎司附近，上涨了1倍。而钯金却从157美元/盎司上涨到800美元/盎司以上，上涨了接近6倍！这明显不是主要由全球流通泛滥推动的，而是由钯金本身的供求关系推动的。钯金在稀有程度方面与铂金相当，作为首饰金属的物理属性并不比铂金逊色多少，但是被人们发现并开始大规模用于制作首饰的时间要比铂金玩得多。而2008后是钯金开始正式大规模用于制作首饰的阶段，所以在这个时期里钯金供不应求的状况是助推钯金价格暴涨的根本因素。
基本面因素从地缘政治因素、经济因素、金融因素到用银供求因素的推动力度由强到弱，持续时间由短到长的关系，在实际分析行情的时候只要理清就足够。至于基本面因素层次关系背后的原理，并不干预实际操作，这里简单的介绍一下，也有助于读者更好的理解和记忆。
商品价格是由整个市场的所有参与者共同作用的总和的反映，所以不同的基本面因素对价格的影响力度和影响持续时间的不同，归根到底是市场参与者对基本面因素作出的反应不同。
只要你是参与过实际交易的都会有这样的体会：既定经济数据公布或者突发事件刚出现的时候是最激动人心的，行情是波动最剧烈的，主动交易的冲动也是最强烈的。而随着时间的推移，无论是市场反应还是自己的交易冲动都会逐渐消淡。
这种剧烈和强烈是人类的感性情绪导致的，称作感性交易。感性交易是交易者根据短期大脑内认为最新鲜、最有影响力的消息的影响效果总和来作出的交易决策，包括进场方向、持仓量、止损止盈的设置等。在当今信息量爆炸的年代，人类对新鲜信息的记忆和敏感度一般都很短，所以感性交易的特点就是持续时间短，影响力集中。
交易者的决策是根据自己大脑内对各消息处理的总和，而商品价格是所有市场参与者行为的总和。这里涉及另一个因素，那就是不同的交易者，他们对同一条消息的获取和理解上都会存在不同。例如一些在某国家发生的有影响力的消息，但是该国不愿意让消息外传而刻意封闭，这样就只有很少数的交易者了解到，也就是朝着该影响方向交易的交易者不多，所以对商品价格的影响就很有限；又或者一些没有引起国际媒体足够关注的消息，也是类似状况。又例如美国经济数据的走强，因为黄金白银既具有商品属性，也具备货币属性，所以在这种因素在不同时期对它们价格的影响方向会截然不同，表现在微观上就是在不同的交易者脑中的理解存在分歧，这样也不能形成一致的影响。
地缘政治事件是各大国际媒体争相报道的热门素材，是人们最关心的消息，在人们的心目中也基本上不存在理解分歧，所以地缘政治因素的影响有非常好的一致强化效应。在地缘政治因素的推动下，大多数的交易者都进行同向的感性交易，从而推动大幅度的单边行情。而同时，感性记忆的持续时间不长，因而这种感性交易推动的单边行情持续时间也不长。这就是地缘政治因素推动行情的力度最强、持续时间最短的根本原因。
经济因素方面的消息也是相当透明，好比经济数据和各国央行议息会议，是全球公布的，而且都是既定时间公布，全球交易者都在同一时间了解到。但是与地缘政治因素的消息不同，交易者对同一经济因素或者经济事件的理解不尽相同，不同的经济学家评论观点也扩大了这种分歧。所以经济因素同样引发市场参与者普遍的感性交易，但是这种感性交易在大部分情况下存在着不同程度的分歧，因此推动力度不如地缘政治因素强。但同时也正因为这种分歧，使其在交易者脑中的记忆时间更长，从而推动商品价格运行的持续时间要长一些。
与感性交易相对的另一个极端是理性交易。理性交易主要由长期存在的、稳定的影响因素决定，这些因素一般很小分歧，而且很稳定，不容易出现变化，例如工业用银，又例如全球流通泛滥，这些因素都是长期存在的，所以对交易者的影响就是，不会有特别重视的时候，但是总会记得，一有相对好的机会出现的时候，就会去交易。理性交易的特点就是微观推动力度不强，但是影响的持续时间很长。
举个最简单的一个例子，每年金价下跌的淡季，人们就会蜂拥去购买金饰和投资性金条、金币等，这种行为虽然不会造成对金价的冲击性推高，但是长期存在。同样的，人们对投资性银制品、银制品企业对原银的需求也是理性投资的集中表现。
最后看金融因素，金融因素里面最重要的一方面是国际资本流动，关于这些方面的消息一般投资者很难获知，但是这类消息还是偶有出现在国际媒体。基于金融因素消息的获知难度，金融因素引起的感性交易明显比不上经济因素和地缘政治因素。而金融因素反映的是国际资本流动，这是直接决定商品价格走势的，所以金融因素在市场参与者之中基本上没有分歧。当然，由于一些机构操作的需要，这种资本流动的现象有时只是表象，所以引起的理性交易不如用银供求因素的强。
图1-9 四大因素力度与时间的此消彼长关系
简单来说，地缘政治因素、经济因素、金融因素和用银供求因素的本质关系可以表示成一个此消彼长的三角形关系，如图1-9所示。
心理分析可以有效的帮助判断趋势，例如市场心理预期就是形成价格运行趋势的一个重要因素。好比说美国即将举行一次议息会议，会议前市场会对这次会议有一种预期，譬如预期这次议息会议有较大概率加息（这对贵金属往往是一种利空），那么会议前的几天行情就会朝着这个利空的方向发展。关于这方面在后面心理分析的相关章节会有详细介绍。
技术分析也可以用于判断趋势，但是方法相对要少很多，但同时也就变得相对简单。下面简单介绍一种判断趋势的技术分析方法。
图1-10 三线系统模型
图1-10是由顾比复合均线和长期隧道组成的三线系统。顾比复合均线是一个比较常用的专业技术指标，在《白银投资技巧入门篇》里面也有做过相关介绍；关于长期隧道，就是维加斯隧道系统里面的基准线，在后面章节会有详细介绍。这个三线系统是技术分析方法里判断趋势最有效的一种方法之一。再强调一下，判断趋势并不是预测趋势，趋势永远无法预测，只能跟随，判断趋势的方法只是对趋势的一种假设，找出对交易最有利的趋势方向。
三线系统判断趋势的方法主要有两步：
第一步，先观察顾比均线组与长期隧道的关系。
若顾比均线组在长期隧道上方，则初定为多头趋势，等待第二步确认；若顾比均线组在长期隧道下方，则初定为空头趋势，等待第二步确认；最后一种情况就是长期隧道处于顾比均线组内，则直接确认为无趋势（趋势不明朗）。
第二步，观察顾比均线组的长期组和短期组的关系。
若第一步初定为多头趋势，而短期均线组在长期均线组上方，那么就可以确认为多头趋势；如果短期均线组在长期均线组下方，那么就确认为无趋势。
若第一步初定为空头趋势，而短期均线组在长期均线组下方，那么就可以确认为空头趋势；如果短期均线组在长期均线组上方，那么就确认为无趋势。
图1-11 三线系统的运用实例
对于不同的交易周期来说，需要在相应不同的周期走势图上使用三线系统。对于日内交易来说，效果最理想的是选择在1小时走势图上使用三线系统。图1-11是三线系统在国际金价1小时走势图上运用的实例。在实例图中可以更好的理解，把顾比均线短期组、长期组、长期隧道看成是短期均线、中期均线和长期均线的话，那么多头排列的时候就可以判断是多头趋势。当多头趋势被破坏时，就进入无趋势状态。多头排列重新形成的话，就可以判断重回多头趋势。而若反向形成空头排列的话，那么就可以判断是空头趋势。同样的，当空头趋势被破坏时，就进入无趋势状态，直到新的趋势形成。
有一点要注意的是，三线系统与普通均线系统有很大区别。一个是多头排列与空头排列只需要三组均线成排列就可以，不需要均线组内部每一条均线都呈相应排列。另一个是观察多空排列时，需要每组之间不能有交叠。即组内均线可以交叠，组间均线不能有交叠。
判断属性
判断行情属性是行情分析的第二步。判断行情属性就是指判断后市行情将是震荡行情还是单边行情。
这一步被很多投资者忽略，大部分投资者把精力集中在研判趋势和位置上，认为相比与此，没必要花心思在行情属性的研判上。试问一下，在爆发动摇美国霸权地位的战争的时候，去寻找金价上方不远的阻力位有意义吗？寻找下方支撑位等待回调做多的做法有意义吗？在圣诞节前夕，又有什么比还在关注突破重要支撑位或阻力位的追空或者追多机会更徒劳的事情呢？
在技术分析里面，与行情属性最有交集的就是布林带。但是布林带仅可用于显示属性，而不能用于预测属性。所以在技术分析里，预测行情属性被誉为“世界性的大难题”。如果技术能预测行情属性的话，那么技术分析将会得到前所未有的飞跃。
判断行情属性并非无据可依，只是目前要做到的话，难度高，而且方法体系尚未成熟。用于判断行情属性方面，基本面分析比技术面分析更有优势，但是需要正握全面的基本面消息需要花费非常多的时间和精力，而且对于突发消息方面的渠道，中国往往滞后于西方发达国家，尽管上海金交所为金银T+D与国际市场接轨而付出不懈努力。
总体来说，利用基本面判断行情属性不适合个人投资者，而且具有先天缺陷。
目前判断行情属性的最理想方式是通过市场心理分析。心理分析是介乎于基本面分析与技术面分析之间的一个新生层面分析技术。市场心理因基本面消息而动，而更直接的反映人们的行为；市场心理可以为带不确定性的技术分析指明方向。因为心理分析还是处于初步阶段，只是存在于少数分析高手的心中。一旦发展到拥有完整理论体系的时候，心理分析可以有效解决判断行情属性的大难题。而作为初生阶段，也可以分别融入到基本面分析和技术面分析当中，让基本面分析的效果突破传统，使技术面分析获得灵魂。这些内容大家会在后面章节看到。
用技术分析来判断行情属性也是可以的，不过由于技术分析在这方面缺乏前瞻性，只能判断当前行情属性，而不能预测，所以只能利用行情属性延续的特征，通过判断当前属性来预测短期后市属性。同样具备方便快捷的优点。
下面来看一个心理分析判断行情属性的实例。
图1-12 心理分析判断行情属性
图1-12是国际金价2011年2-4月的日线走势图。2月前的金价走势萎靡不振，在中东和北非动乱的刺激下，金价V型反转，涨势持续了一个月。由于地区动乱题材已经被反复炒作，地缘政治因素已经被投资者反复消化，已经审美疲劳了。所以在3月份即使动乱局势继续升级，甚至美英法联军发动利比亚战争，行情也已经不为所动了。直到4月中旬，标准普尔率先下调美国政府评级前景展望至负面，引发市场对美债危机爆发的忧虑。这为市场提供了一个新焦点，而且是一个“新鲜”的焦点，带来非常大的想象空间，所以金价重新获得动力，拉开爆发式的上涨。
这里涉及到心理过度、新生焦点、想象空间等心理分析方面的内容，后面章节会有详尽的介绍。
基本面用于判断行情属性方面，作用虽然不及心理分析，但在目前是应用最广泛的，因其历史悠久，理论系统完整。下面来看一个简单的实例。
图1-13 基本面用于判断行情属性
图1-13是同年国际金价3-4月的日线走势图。在没有一些重磅的反向消息面影响的时候，作为全球影响力最大的经济数据——美国就业数据（包括非农就业数据和失业率）将在最大程度上决定接下来一个月的总体走势。这就是经济因素的特性。
美国2月非农预期21万，公布值22.7万；失业率预期8.3%，公布值8.3%，即总体向好。因此接下来的一个月总体处于空头趋势。美国3月非农预期20.5万，公布值12万；失业率预期8.3%，公布值8.2%，即好坏参半。因此接下来的一个月时间行情呈震荡格局。
在微观走势中，同样可以借助基本面分析方法判断后续行情的属性。例如最常用的重要既定经济事件来临前后行情固有的属性变化规律。
图1-14 基本面判断微观走势的行情属性
图1-14是国际金价1小时走势图。当月非农数据是在9号美盘时段。可以看到，公布前一天行情处于无趋势状态。公布后行情经历短暂的激荡之后就进入明朗的空头趋势。
技术分析用于判断行情属性同样具有方便、快捷的特点，但是预测能力相对有限。技术分析判断行情属性的一种简单常用的方法是基于行情趋势的惯性特性，例如用前面判断趋势的方法，通过分辨当下的行情属性来假设后续行情的属性。这种方法的缺点就是在行情属性发生变化的时候反应速度慢，不具备预测能力。后面章节会介绍另外一些改良方法，但效果始终不及基本面和心理分析，只用作分析时间不足的情况。
寻找关键位置
寻找关键位置是行情分析的第三步。从这一步开始，就是技术分析的天下。技术分析的一个核心作用就是寻找关键位置。这是后面章节的一个重点介绍的部分。下面来看一个最基础的寻找关键位置的技术分析实例。
图1-15 最基础的寻找关键位置的技术
图1-15是国际金价1小时走势图，这里展示的是技术分析中用于寻找关键位置的一种基础方法——利用近期明显高低点或密集高低点水平确定关键位置。虽然是基础方法，但请不要轻视!这种方法的效果非常好，但是很多已经＂掌握＂这种技术的投资者并没有发挥出它应有的力量。注意这种方法的命名里几个关键词——近期、明显、密集。
近期，就是说参考的前高低点不能距离当下太远，最近1-3天的高低点参考价值最大。一般超过一周之前的高低点参考价值就变得很小。明显，是指需要找出明显波段的高低点，一些小的子浪的高低点不够成参考依据。密集，是指短期内多个水平相近的高低点，例如箱体或上下三角整理波段内常见的密集高低点。
图1-14就是4月26日分析时，利用前一个交易日的明显高点和密集高点来寻找当天关键位置的实例，读者可细细体会。
寻找进出场机会
技术分析的第二个核心作用就是寻找进出场机会，接力行情分析的最后一棒。
请记住，这只是行情分析的最后一步，远非行情分析的全部。技术分析的初学者把判断趋势看作行情分析的全部，而入门后的投资者大多数都把寻找进出场机会看作行情分析的全部，甚至是交易的全部。先不说这是断章取义，就单论每一步的重要性来说，目前最有效的偏偏是行情属性判断和寻找关键位置。
并不是说这两步的作用最大，而是以目前已有的工具，这两步是可以完成得最好的，而趋势判断和寻找进出场机会的难度相对较大，不确定性也更为明显。
寻找进出场机会也是后面技术分析章节要重点介绍的。这里先看一个简单的例子。
图1-16 KD趋势技术用于判断银价日内进出场机会
图1-16是在《白银投资实战篇》里首度公开的KD趋势技术用于判断银价日内进出场机会的实例。利用这项技术在当年3月15日美盘午盘时段寻找出非常好的空头出场，多头进场的机会。
（以上内容摘自作者本人吕超与罗应杰著作《黄金白银TD中长线投资攻略》，未完待续）
